英飞凌101亿美元收购赛普拉斯背后

在收购wolfspeed被否之后，英飞凌终于在昨日完成了一单重磅收购。

据英飞凌官方介绍，英飞凌科技股份公司与赛普拉斯（Cypress）半导体公司于昨日正式公布，双方已经签署最终协议，英飞凌将会以每股23.85美元现金，约合101亿美元的总价收购了赛普拉斯。英飞凌首席执行官Reinhard Ploss表示：“通过此交易，我们将能为客户提供最全面的产品组合，连接现实与数字世界，在汽车、工业和物联网领域开拓新的增长潜力”。官方新闻稿进一步指出，并购赛普拉斯之后，英飞凌将会强化推动结构增长的核心，并将公司的技术应用至更广泛的领域。这将加速强化公司近年盈利增长的基础。

而在笔者看来，英飞凌的这单交易，更体现了他们在对手“大跃进”下的焦虑。

为什么是Cypress？

赛普拉斯成立于1982年，是一家行业领先的半导体企业，公司在汽车、物联网、工业以及消费市场等目标领域都占据着重要的地位。但在最早的时候，他们只是一个存储芯片供应商，2000年左右，因为看到了互联网的发展需求，他们开始提供可编程系统级芯片（PSoC）。

到了2016年，在第二任CEO Hassane El-Khoury上任之后，因应终端市场的变化，Cypress便提出了赛普拉斯3.0战略。

cypress的3.0战略，聚焦IoT和汽车（source：cypress）

据介绍，所谓赛普拉斯3.0是针对较整个半导体产业增长更快的目标市场提供的嵌入式系统解决方案的计划，该解决方案是MCU、无线连接、模拟、USB和存储产品的组合，并结合配套软件使之进行无缝协同工作，而瞄准的目标领域则包括了汽车、工业以及消费市场。意在使公司从技术型公司向解决方案型公司转变，扩大在软件方面的投入与创新。而他们也在用心践行。

从产品上看，Cypress将产品划分为MCD（Microcontroller and Connectivity Division）和MPD（Memory Products Division）两个部门。其中MCD是为物联网和汽车电子提供连接和运算解决方案。产品包括了连接方面的Wi-Fi、蓝牙、BLE和无线组合方案 ；MCU方面则有汽车系列MCU Traveo、可编程MCU PSoC和通用MCU；另外还有CapSense电容式触摸控制器和汽车级TrueTouch触屏方案、包括USB C和USB PD在内的USB 控制器、PMIC和相关IP等；MPD则是他们专注于fail-safe存储和重要任务应用数据记录方案的业务，产品包括了专用的高性能串行和并行Nor Flash、NAND Flash、SRAM、FR和(nvSRAM等一系列存储。这些产品也让Cypress上获得了不错的市场表现。

cypress主要产品的世界排名（source：海通证券）

根据海通证券在2017年的统计，Cypress多项产品在全球都是名列前茅，这除了他们一直以来的积累之外，他们2014年对spansion的收购，也是一块很重要的补充。正如前面所说，cypress本身在存储和PSOC上面有不错的表现，但他们收购的spansion在2013年收购了富士通的模拟和微控制器事业部，后者作为日本第二大门的车用MCU供应商，给spansion和后来的cypress提供了很多的支持。从公司去年的财务表现来看，Cypress业绩也表现不错。

cypress过去三年的营收，按不同业务分（source：cypress）

财报披露，cypress在2018年的营收达24.8亿美元，同比增长6.7%。在赛普拉斯3.0战略中所重点布局的汽车、工业及消费市场中，除了消费市场外，其他两个市场都有了不同幅度的增长，尤其是汽车业务，在2018财年的收入同比增长了13%。相信这些市场和表现就是英飞凌看好cypress的原因。

而从公司整体的财务上看，虽然增长率在下降，但公司的整体业务也都一直在提升。

cypress过去多年的营业收入和YoY状况（source：湘评科技）

英飞凌是怎么想的？

英飞凌是功率半导体以及智能卡芯片领域位列世界第一、汽车半导体业务排名世界第二的半导体供应商，公司去年也创造了75.99亿欧元的收入，这主要由汽车电子、工业功率控制、电源管理及多元化市场以及数字安全解决方案这四个业务部贡献。其中，汽车电子事业部占43%；电源管理及多元化市场事业部占31%；工业功率控制事业部是17%；数字安全解决方案事业部占9%。英飞凌最大的产品是汽车，贡献了公司总收入的43%，共计32.8亿欧元。

英飞凌2018年的营收分布（source：英飞凌）

但正是这种产品布局，让英飞凌面临风险。

在过去几个月，全球半导体市场的复苏比预期慢，但成长快速的中国汽车销售却走向下坡路，在今年2月份，中国汽车销量下降趋势甚至出现加速现象，因为公司芯片主要被用于汽车电子系统，这一下降，推高了汽车制造商的库存，也减弱了公司的芯片需求，这就让分析师一再调低对英飞凌2019业绩的预期。这相信也是英飞凌做出这个决定的一个重要原因。而从英飞凌方面公布的ppt来看，这只是他们收购的一个方面，物联网也是他们收购cypress的一个诱因。

Cypress对英飞凌业务的补充（source：英飞凌）

英飞凌方面首先以一个空调为例，说明他们收购cypree能提供更为完整的方案。从上图我们可以看出，当中主要是无线和mcu，这是在未来的万亿物联网市场不可或缺的重要部分，而英飞凌在这个收购之后，就可以重点补齐，大力开拓物联网这个市场。

来到汽车方面，cypress在车载mcu和存储方面，也能给英飞凌提供不少的补充。以mcu为例，虽然英飞凌也有车载mcu，且表现不错，但相对于功率器件方面的强势，还有瑞萨等竞争对手产品线的完善，英飞凌在这方面的表现还有很大的提升空间，这次收购cypress毫无疑问是一个完美的补充。来到nor flash方面。因为智能汽车乃至自动驾驶汽车的火热，车载的电子设备越来越多，如摄像头和ADAS等应用对nor flash的应用可见会增加。这就是cypress的专长，这也能为英飞凌的汽车事业补上重要一环。

cypress产品对英飞凌汽车业务的补充（source：英飞凌）

而按照英飞凌官方新闻稿的说法：

并购赛普拉斯之后，英飞凌将会强化推动结构增长的核心，并将公司的技术应用至更广泛的领域。这将加速强化公司近年盈利增长的基础。赛普拉斯拥有包括微控制器、软件和连接组件等具差异化的产品组合，与英飞凌具领先地位的功率半导体、传感器和安全解决方案优势高度互补。结合双方的技术资产将能为电动马达、电池供电装置和电源供应器等高增长应用领域提供更全面先进的解决方案。英飞凌的安全专长加上赛普拉斯的连接技术将使公司加速进入工业和消费市场的全新物联网应用领域。在汽车半导体方面，微控制器和NOR闪存的扩大组合将提供巨大潜力，尤其是在先进的驾驶辅助系统和汽车全新电子架构上的应用日益重要。

收购完成后的英飞凌在市场上的表现（source：英飞凌）

如上图所示。在收购完成之后，英飞凌也的确一跃成为全球最大的汽车半导体供应商，全球第四大的32位MCU供应商，在全球半导体的提名也将从第十跃居第八。

对手“大跃进”下的焦虑？

近年来，因为技术进步放缓，还有市场的快速变化，大家都将汽车电子看作了公司的重要发展方向，这就吸引了很多厂商通过并购等各样方式实现，推动自己转型适合现在的社会需求，而英飞凌算是这波厂商中最早出手的一个。

在2014年，英飞凌宣布凌将以总计约30亿美元的现金收购国际整流器公司。他们的想法是透过此项收购结合两家公司在电源管理技术方面的优势，将使英飞凌的产品组合更加完备，为客户提供更广泛的创新产品与服务。英飞凌亦将获益于更大的规模经济以及更强大的区域市场地位。事实上这也帮助英飞凌巩固了在汽车半导体市场的地位。作为2014年排名第二的汽车半导体供应商，他们与当年龙头瑞萨的差距并不大。如果从2015年的数字来看，他们的市场份额已经反超了瑞萨。但2015年，NXP并购了飞思卡尔，一跃成为全球最大的汽车半导体公司，英飞凌与荷兰半导体公司的距离比起瑞萨有过之无不及，这就让英飞凌的追赶显得更难。

汽车半导体供应商在2014和2015年的营收表现（source：ihs）

除了汽车之外，其他竞争对手在物联网市场的频频发力，也让英飞凌危机感陡增。例如瑞萨电子先后吞下Intersil和IDT，带来的丰富产品组合。NXP在日前又补充了Marvell的无线事业部，加强了在连接方面的布局。而这些方面又不少是英飞凌的短板。但在收购Cypress这单交易完成了以后，英飞凌做了补全。当然，正如他们所说，工业等市场也是英飞凌所觊觎，这也是竞争对手过往所擅长的，英飞凌也在这个收购之后做了更好的补充。

英飞凌和竞争对手的产品线对比（source：英飞凌）

其实为了进一步发展，英飞凌在过去几年也有不少的动作，在加大了第三代半导体的投入之后，他们其实在汽车方面，已经在拉近了和龙头的差距。但正如前文所说，他们在一些关键部位还是有所缺失的。尤其是在面向未来布局方面，更是稍显落后。这次cypress的收购，则是他们的一个非常互补的交易。

我们也看到，这些半导体龙头强者恒强，产品线也越来越广，这让他们在参考设计的时候，更方便地打包更多属于自己的产品，这留给如国内的初创公司的机会就更加少了。不过我们发现，这些非美国的半导体企业越来越强，产品线也越来越丰富，这在近期中美摩擦的大环境下，也许从某种程度来说，是另一个角度的利好。

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